JS環球生活(1691.HK)：創新驅動、全球拓展，兼具韌性和內生動力

過去一年，國內外雙重壓力下，全球各行各業都遭受了不同程度的衝擊，家電行業同樣無法倖免，但其中仍有不少企業成功扛住了壓力，保持着健康穩健的發展態勢。

近期，全球小家電龍頭JS環球生活發佈了2022年業績報吿，財務水平健康穩健，展現出較強的抗風險能力。

在面對充滿着不確定性的市場時，企業如何保持自身的競爭力，並充分應對持續不斷的挑戰。我們或能從JS環球生活這份成績單中得到一些啟示。

向前看：穿越週期穩健發展

業績是企業經營狀況最為直觀的體現。

財報顯示，按固定匯率計算，2022年JS環球生活取得收入51.85億美元，較去年同比增長約0.7%。在收入增長的同時，公司盈利水平也保持穩定，年內經調整淨利潤為4.26億美元，毛利為18.80億美元，毛利率37.3%。同時，公司資產結構穩健，抗風險能力較為突出，總債務/總權益比率為0.46倍，有所下降。

實際上拉長時間線來看，JS環球生活不僅在去年取得了穩健的增長表現，其近年來始終保持着良好的成長態勢。回顧過去四年，JS環球生活按固定匯率所計算的收入由2019年的30.16億美元上升至2022年的51.85億美元，年複合增長率為19.8%。

數據來源：公司財報

相較於全球小家電行業及同類企業的表現，JS環球生活充分展現出優於行業的表現。

例如，Refinitive數據顯示，在收入方面，全球小家電老牌企業Group SEB（賽博）和意大利知名小家電企業De'Longhi（德龍）的收入規模和淨利潤均出現了大幅下滑。不難看出，JS環球生活優於兩大頭部企業的業績表現，展現出較強的抗風險和穿越週期的能力。

然而反映到資本市場，Bloomberg數據顯示，目前Group SEB和De'Longhi的P/E分別為18.43和18.44，遠高於JS環球生活10.42的P/E，釋放出JS環球生活價值被低估的信號。筆者認為，基於JS環球生活穩健的業績水平，可以期待其後續估值修復的機會。

數據來源：Refinitive數據

向後看：後疫情時代下的增長潛能

隨着2023年的到來，全球經濟復甦成為市場討論的熱點。

在此大環境下，JS環球生活背後的商業邏輯奠定了長期的增長潛能，主要體現在三大策略上：

其一，提升現有品類市佔率。

財報顯示，SharkNinja的部分核心品類在美國、英國等的市場份額均實現增長，在全球小家電市場保持領先地位。在最大的美國市場，SharkNinja的食物料理電器等多個現有品類市佔率持續提升並佔據市場領先份額。

數據來源：公司財報

現有品類市佔率的不斷提升，將進一步夯實JS環球生活在小家電市場中的核心競爭力。這樣一來，公司也將獲得更佳的邊際利潤，投入到創新研發、開拓新市場中去，從而提升市場份額並形成良性循環。

例如，2022年九陽分部在現有品類中已推出不用手洗破壁機、零塗層飯煲、不翻面空氣炸鍋等多個產品。

其二，推出新品類產品。

隨着消費者對多功能屬性、場景細分化的小家電需求不斷上升，許多符合消費升級趨勢的品類逆勢突圍，具備較高的成長潛力。

JS環球生活持續探索新領域並推出創新的多樣化產品，滿足市場不同需求並提升品牌認可度，打造新增長點。例如，SharkNinja分部首次進軍室外燒烤品類產品，推出Ninjia Woodfire室外烤架；首次進軍二合一真空品類產品，推出Shark吸塵器。

其三，拓展全球新市場。

JS環球生活持續在歐洲和亞太等新市場拓展商業版圖，深度融入全球供應鏈體系，抓住不同國家的市場機會，擴大品牌影響力並提升市場份額，使公司更好的抵抗市場的不確定性。

對於後續全球小家電市場的復甦趨勢，興業證券指出，2023年看好內需修復，在以清潔電器為主的高增速拉動下，國內將重新成為公司增長極。在海外地區，歐洲恢復快速擴張節奏，繼續由英國引領高速成長，德法地區有望為歐洲地區增長做出較大貢獻。雖然美國地區需求仍處在修復期，但JS環球生活有望憑藉滲透率提升及新產品銷售帶來超預期的表現。

依託在全球積累的深厚渠道資源和已打下的品牌競爭力，隨着海內外小家電市場逐步復甦，JS環球生活業績或將不斷釋放。

小結

2022年，JS環球生活可圈可點的成績良好的驗證了在全球市場中可複製商業模式的持續性和成長性。

2023年，市場端以及需求端釋放出積極信號，中信證券、興業證券、瑞銀證券等多家券商機構均給予JS環球生活“買入”或“持有”評級，看好公司長期價值成長潛力。伴隨着新一輪資本的理性迴歸，或許可以期待JS環球生活在行業修復時取得更好的表現。